2024年环境产业年报解读：业绩两极分化 资本增持环保股
2024年度年报披露已结束，中国环境产业在沪深京港四地约有220多家上市公司，考虑到不同资本市场的估值差异，我们选取A股环保行业（申万一级）137家公司业绩进行盘点分析，做2024年度环境产业的年报解读。
2024年度总体业绩同比略有下降，营业收入和净利润同比分别下降1.30%和3.55%。净利润增速在A股总体31个行业中排名20位；
上市公司业绩分化，一方面A、B方阵环保上市公司通过精益运营+部分增量，稳住基本盘，部分C、D方阵环保上市公司通过优化业务结构、产品化转型，推动经营业绩可持续增长；另一方面部分小体量环保上市公司业绩大幅下滑，面临ST考验；
以险资为代表的“耐心资本”开始重新关注环境产业，环保行业资本市场估值震荡筑底基本完成，保险资金等机构投资者频频出现在优质环保上市公司前十大股东之列；
并购重组成为市场集中化大趋势下的重要手段，2024年以来既有百亿规模的产业并购，亦有跨界而来的重大重组；
以技术产品化的上市公司主打的产品落地交付，该产品逐渐成为公司的重点发展方向和主营业务构成。
01寒热交加两重天冰炭同炉心似煎2024年环保产业持续深度调整
行业层面，环保行业2024年总体业绩同比略有下降
2024年营收同比下降1.30%，净利润同比下降3.55%。环保行业（A股，137家样本公司）2024年净利润同比增长的公司63家，占比45.99%，净利润同比下降的公司74家，占比54.01%。
企业层面，环保上市公司业绩两级分化越发显著
环保行业2024年净利润前5名（见表1），依次为首创环保、伟明环保、兴蓉环境、瀚蓝环境、洪城环境，若扣除处置新加坡ECO公司非经常性损益影响（17.80亿元）后，首创环保2024年净利润为23.64亿元，与地方环保平台领跑企业的盈利能力已比较接近了。
兴蓉环境，2024年经营业绩表现不俗，营收、净利润同比分别增长11.90%和8.28%，净利润突破20亿元，公司市值稳居200亿元以上。洪城环境，2024年净利润同比增长9.89%，2024年股息率4.82%，位居行业前列。
瀚蓝环境2024年拟牵手粤丰环保打造产业链主，凭借优秀整合能力加码优质固废项目，垃圾焚烧投运总规模有望达A股第一，行业前三，合并完成后将增厚盈利与可持续现金流，进一步提升公司行业地位。
表1 环保行业A股2024年净利润TOP5
* 环保行业2024年亏损额前5家上市公司平均亏损12.75亿元，对环保行业总体盈利能力影响较大。同样值得关注的是，2024年净利润同比增速前5名平均值为135.93%，环保行业净利润同比下降前5名平均值为-748.83%，由此可见，环保行业寒热交织的产业调整深度。
经营层面，产业深度转型的那一抹亮色
优化业务结构
首创环保（600008），作为行业领先的“水、固、气、能”综合解决方案服务商，通过精益运营、技改增效、AI赋能增收创利，持续优化业务结构，2024年资产运营业务增利2.38亿元，强势对冲工程业务减利2.12亿元。
中科环保（301175），作为固废行业里的上市新兵，在传统的焚烧业务转型上取得了可喜的进步，2024年供热比44.52%，行业排名第一；装备签约2.3亿元，稳居行业前列。
产品化转型
金科环境（688466），是环保工程装备化、技术产品化的积极践行者，2024年公司不断拓展新水岛®2.0在工业领域的应用，无锡龙亭项目、舟山项目、开封兰考项目、太原阳曲项目等相继落地，有望驱动公司业绩持续增长，自研成功水萝卜®AI智能体，加强新水岛®无人值守运营能力，充分保障高品质工业供水安全和水质稳定。
鹏鹞环保（300664），公司发明的SEED水厂成套技术及装备，实现水厂建设模式从现场施工转变为工厂制造，有效降低总投资和运营费用，并提高绿能自持率超50%；2024年国内首个SEED低碳绿能污水厂落子湖南沅陵，今年1月又成功中标新疆新星市的5万T/D净水工程及5年期运维项目，标志着国内首个采用SEED技术的大型装备化低碳绿色新概念供水厂的诞生。
研发创新
倍杰特（300774），2024年度累积研发投入4271.27万元，同比增长44.58%，主要是在高海拔盐湖提锂相关的膜法、萃取工艺、电吸附提锂以及盐碱地治理及高盐复杂废水资源化等方向，不断增强主业核心竞争力。
2024年以来，环保上市公司大都经历了压降资本开支、存量提质增效和模式转型升级，正在努力走出“业绩盘整底”，继续增强主业核心竞争力，不断提升持续盈利能力，才是环保上市公司资本市场估值的压舱石。
02长松卧壑困风霜 时来屹立扶明堂2024环保行业资本市场估值探底回升
首先，看行业指数变动趋势
2019～2023年，环保行业资本市场估值持续震荡寻底， 2024年环保行业资本市场估值探底回升。以环保行业指数（BK0728）为例，2016-2025年环保行业指数走势如图3所示：
图3 2016年至今环保行业指数变动趋势
2024年2月6日环保行业指数探底256.25点，2024年9月24日随大盘企稳回升，2025年4月25日环保行业指数回升至405.57点。
其次，看行业板块平均涨幅
以2025年4月28日收盘价为例，北交所环保板块是最近1年反弹先锋，北交所环保上市公司最近一年平均涨幅162.16%（见表2）；沪深主板环保上市公司最近1年平均涨幅9.62%，科创板及创业板环保上市公司平均涨幅18.01%。
表2 北交所环保上市公司最近一年涨幅榜
03莫愁千里路 自有到来风耐心资本出手增持环保上市公司股份
一看二级市场增持
耐心资本是指商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等追求长期稳定投资回报的机构投资者，通常来说，耐心资本会重点关注环保上市公司的市场地位、持续盈利能力、经营风险以及可预期的现金分红。以环保行业（申万一级）2024年净资产收益率前5名环保上市公司2025年3月31日机构投资者持股比例见表5。
表3 2024年净资产收益率前5名环保上市公司机构投资者持股情况
从上表可以发现，持续盈利能力良好的环保上市公司已经纳入耐心资本红利资产标的池中。此外，2025年3月31日，长城人寿保险-自有资金持有江南水务（601199）股权比例为6.38%，同时利安人寿-自有资金及年金产品合计持股比例为4.90%。
二看战略投资入股
2025年3月12日，深能环保引入5家战略投资者共募资50亿元，其中：国寿投和中保投义安各认购5.3亿股，太平人寿认购1.77亿股。
2025年3月21日，中国水务全资附属公司银龙及银龙水务投资有限公司与泰康资产签订股权投资协议。泰康资产同意以现金形式向目标公司银龙水务投资有限公司投资15亿元人民币。
三看重大重组谋新局
万德斯（688178），3月21日公告披露，公司实际控制人刘军、股东宫建瑞拟将其持有的南京万德斯投资100%股权转让给奇瑞控股全资子公司--瑞源国际，转让价款合计约为4.13亿元；双方将在资源循环、能源金属提取、废弃物高值资源化等业务领域开展合作。太和水（605081），4月8日公告披露，公司控股股东拟由何文辉变更为北京欣欣炫灿科技中心（有限合伙）。
04回归价值本源 立足“靠谱”资本市场
5月7日，中国证券监督管理委员会主席吴清表示，我们资本市场最重要的特征是“靠谱”，有一个靠谱的经济发展，靠谱的宏观政策，靠谱的制度保障，所以资本市场在为我们的经济和市场在注入更多的确定性。
展望未来，在深度调整、多重压力交织叠加的特殊产业周期，以资产运营为主营业务的环境企业，在后BOT时代要建立自己独有差异化的运营服务品牌，而以技术解决方案为主营业务的环境企业，则要坚持技术产品化发展路径，但是拥抱人工智能都是必选项，环境企业只有通过AI+赋能，重构资产运营和技术服务的专业优势，增强自身核心竞争力，创造更大价值增量，回报靠谱资本市场投资者的信任和期许。
