2024半年报解读——环保行业的灵魂四问
2024年上半年年报出清，227家环保A股及港股上市公司相继披露了半年报。越来越卷的时代，环保行业发展情况如何？请跟随深溪咨询（和君咨询生态环保事业部）的步伐，一起来看看上半年的核心数据情况。
1、环保行业还能不能增长？
2024年上半年（如无特殊说明，后续“上半年”均指2024 上半年）环保行业上市公司总产值3065亿，同比下降1.6%，也就是说，在产值规模层面，环保行业不但没有任何增长，反而在下降。
从资产的角度来看，上半年环保行业上市公司总资产2.58万亿，相比于去年同期同样呈现下降趋势，降低了0.3%，总资产层面总体平稳。上半年平均资产负债率60.1%，同比降低了0.2%，而这得益于大家的共识：减少投资，降低负债率，严控应收账款。所以，上半年环保行业的投资情况依然不理想，从不完全统计的数据来看，上半年上市公司项目投资总额减少了2.8%，鉴于部分企业尚未披露对应数据，实际情况可能更糟糕。即使像首创环保、瀚蓝环境、中国天楹、创业环保等资金面较好的典型投资驱动的头部企业，也在努力控制投资额度，上半年整体投资均在下滑。
作为典型的投资驱动行业，当行业整体投资放缓、总资产开始下降的时候，谈何规模增长？
2、环保行业还赚不赚钱？
上半年，环保行业上市公司净利润总额283.5亿，同比大幅下降12.8%。产值下滑幅度不大，但净利润下滑幅度如此之大，也反馈出环保企业当下的尴尬局面：赚钱越来越难。
上半年，环保行业上市公司的净利率为9.2%，去年同期为10.4%，净利率下滑了1.2%，而这是近三年以来的一直趋势。净利率的不断下滑且趋势难以扭转，对于环保企业而言，就是一句话：赚钱还会更难。
其中，有44%的企业，上半年经营性现金流净额是负值，也就是说，接近一半的企业，不但无法通过经营活动造血，反而得贴钱经营。相对应的，上半年环保行业上市公司的应收款高达3496亿，同比大增15%。而应收账款占营业收入的比重，也终于突破了100%，高达114%。全行业的营业收入，都堆在了应收账款上。尽管按照国内惯例，年底大催账的情况下，这个数据会有所好转，但高位运行且越来越高的趋势，让应收账款已经成为行业的痛。
所以，从上半年的数据来看，环保行业目前赚钱的总体形势，大致就是赚钱能力在下降，且赚的都是纸面利润，真金白银并没有真正赚到手，依然躺在客户手中：票开出去了，款回不来。
3、 环保行业还值不值钱？
上半年环保行业上市公司的总市值为9642亿（以当年度6月30日为基准，下同），同比下跌了18.3%。去年同期，环保行业上市公司总市值尚有1.16万亿，今年已经跌破了万亿大关，尽管多了几家上市公司。股市的跌跌不休，对于上市公司来说确实难受：上半年环保上市公司的平均市值41.7亿，去年同期为52亿。看起来不显眼的数据，然而只有25.6%的企业市值高于平均值，剩下大约四分之三的企业市值低于平均值，约60%的环保上市公司市值徘徊于30亿以下，其中有17%的企业市值不足10亿。
低市值的背后是低盈利预期。环保行业上市公司上半年平均ROE折合全年大约在6%左右，相比于优质企业ROE10%的目标尚有较大距离。
然而值钱与否是相对的。环保行业的低市值究竟低到了什么程度？我们根据申万行业板块划分规则，剔除“综合”板块后，可以看到，30个行业中，环保上市公司的估值均值垫底。由此大家也可以理解，为何有不少环保企业开始改名、申明自己不属于“环保”板块等等看似让人目瞪口呆的行为。
4、环保行业还值不值得坚守？
当前形势下，环保企业都觉得日子艰难。然而就与价值是相对的一样，所有的“难”也是相对的。放在宏观尺度上看一看，才知道环保企业是不是真的很难？究竟有多难？所谓没有对比就没有伤害，那么我们也来对比看看，环保行业在核心指标层面相比于其他行业究竟如何？
从规模增长的角度来看，环保行业上市公司不好也不坏，尽管收入规模微跌，但处于整体宏观经济的中部，位于所有行业的第15位。上半年只有10个行业维持规模增长，环保行业比银行略差，比建筑略好，已经算是较为稳定。
从净利润增长的角度来看，大跌了12.8%的环保行业确实情况不妙，位于30个行业的第24位，排名非常靠后。上半年依托于猪肉价格的上涨，农林牧渔板块成功扭亏大赚，社会服务、汽车、电子、交通等行业均实现了不错的净利润增长且呈现双增局面。尽管宏观经济呈现紧张态势，上半年依然有18个大行业实现净利润增长，但环保显然不在此列。投资驱动减缓、工程收入锐减、装备业务紧跟……一连串反应之下，环保行业在净利润增速上的表现连建筑行业都不如。
但环保行业总归还是在赚钱、在盈利。从净利率的角度来看，9.2%的净利率可能让一直以来习惯了高歌猛进的环保企业感到不满，但这个成绩排在所有行业的第9名！除去银行、金融、快消、传媒等部分长青的行业，环保行业的盈利能力依然稳健且名列前茅。
环保行业的特性也在于此，这是一个利国利民的好产业，但也是需要全社会来承担成本的一个特殊产业。环保行业的投资驱动决定了其上限，但环保行业的不可或缺以及可持续经营的特性又决定了其下限。稳稳的赚钱，较低的风险与较低的成长性，是环保行业整体的最终走向。
因此，这个产业依然值得从业者去坚守，且必然将有更为优秀的企业，在整体艰难的大势下，通过卓越的战略眼光、精准的战略举措和强大的内部管理，超越竞争对手，实现更好的发展。
