碧水源试水PPP资产证券化

慧聪水工业网 2017-02-07 09:06 来源：中国环境报作者：徐卫星

慧聪水工业网新年伊始，环保上市公司北京碧水源科技股份有限公司（以下简称“碧水源”）动作频频，除了中标大单外，碧水源还试水PPP资产证券化，让业界颇为羡慕。

碧水源试水PPP资产证券化

据中国水网的不完全统计，碧水源在1月中已签约7个项目，投资金额超20亿元。其中，除了擅长的水环境治理领域以外，企业还挖掘新需求，进行项目拓展，签约中国城市规划设计研究院32台国家应急净水车项目等。

碧水源董事会秘书何愿平在1月24日公司业绩预告会上直言，目前订单多到忙不过来。2016年业绩预告不及市场预期主要是由于四季度个别项目（约10亿元）工程结算周期有关，延后到了今年1月。

某证券机构分析认为，虽然碧水源业绩略低于预期，但公司基本面情况不变，订单充足且膜技术应用市场不断拓展，长期来看业绩仍处于向上趋势。

相关统计数据显示，今年1月1日～2月2日，险资共调研了111家上市公司，共计225次。碧水源受到险资的集中调研次数最多，共达14次，涉及的险企有中意资产、中国人寿、阳光保险、长江养老保险、英大保险、生命资产、平安资产、太平资产、国泰人寿、华泰保险等。可见其在资本市场的受青睐程度。

除了在环保领域抢单能力超群，碧水源在资本运作上也堪称好手。2月3日，碧水源与乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司合资的新疆昆仑新水源科技股份有限公司（以下简称“新水源”）发起“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”（以下简称新水源PPP资产支持专项计划）。根据计划，这一PPP项目资产收益权在机构间私募产品报价与服务系统成功发行，被业内称为国内市场首单落地的PPP资产证券化项目。

有业内人士认为，此项目并非正统意义上的PPP资产证券化，门槛较低，不满足去年12月国家发改委、证监会联合发布的文件《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》中的相关要求，但仍旧为国内PPP项目资产证券化提供了积极的借鉴价值。

一家证券公司相关人士向记者表示，PPP项目资产证券化作为一种创新的融资方式，盘活PPP项目所有投资人的存量资产。从参与企业能够相对快速获得收益或者退出角度考虑，将PPP项目收益权做成资产证券化产品无疑是一种很好的方式。不久的将来会有大量的PPP项目资产证券化产品做交易，并且有强力政府背书，比原来的BT、平台债都具备更高的信用，这一类资产证券化产品估计会受到追捧。

不过，也有业内人士表示，目前资产证券化的交易平台主要集中于证券交易所、银行间债权市场、证券业协会机构间报价系统等，流动空间有限。此外，市场上现已运作的PPP项目资产证券化仍然延续传统的方式，要求差额补足和第三方担保等增信措施。这种趋势导致机构判断项目的重点转移到担保人身上，判断标准演变成项目是否具有一个有钱有势能承担风险的“老爹”。

记者注意到，在此项新水源PPP资产支持专项计划中，的确要求新水源为其提供差额补足义务，并将污水处理服务收费权质押为差额补足义务及支付回售和赎回款项的义务提供不可撤销的质押担保。同时，新水源两股东分别为这一专项计划提供了无条件的不可撤销的连带责任保证担保。

这位业内人士认为，依赖“兜底人”迟早会衍生信用风险、责任扯皮、项目失控等负面事项，中介机构应把精力放在对基础资产的考察上，包括项目的财务报表、确权清晰度、履约能力及PPP原始交易结构等，把基础资产摸透，才是资产证券化成功的关键。