环保行业业绩综述：水务及水治理新增项目持续释放 盈利能力有所好转
摘要
1Q23业绩有所好转
2022年，环保行业133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有3家扭亏为盈；有56家归母净利润同比下降，另有20家出现亏损、11家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有55家，另有8家扭亏为盈；有43家归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、16家持续亏损。
固废处理：整体稳定，有望走出低谷
2022年，新增垃圾焚烧发电项目规模超39750吨/日，总投资额约258亿元，中标项目处理费均价约93.7元/吨。板块30家公司中，2022年有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有16家，另有4家出现亏损；1Q23有14家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有3家出现亏损，2家持续亏损。
水务及水治理：新增项目持续释放，盈利能力有所好转
2022年落地的10亿级水处理项目87个，总投资超2700亿元。板块50家公司中，2022年有18家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有22家，出现亏损的有5家，另有4家持续亏损；1Q23有20家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有19家，另有4家出现亏损、4家持续亏损。
综合环境治理：拐点将至
板块15家公司中，2022年有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有1家，另有6家出现亏损、4家持续亏损；1Q23有6家实现归母净利润同比增长，同比下降的有2家，另有2家出现亏损、5家持续亏损。
烟气治理：受益火电投资加速，有望走出底部区间
板块10家公司中，2022年有1家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有3家出现亏损、1家持续亏损；1Q23有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有4家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。
环保设备：收入持续提升，盈利水平整体稳定
板块28家公司中，2022年有10家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有2家出现亏损，2家持续亏损；1Q23有11家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有1家出现亏损、4家持续亏损。
投资建议
随着“双碳”的持续推进，减污降碳、协同治理是建设美丽中国的重要途径。资源化板块，谨慎推荐高能环境、旺能环境；垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境；设备制造板块，建议关注复洁环保。
风险提示
1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。
报告正文
01. 2022年报及2023年一季报业绩综述
2022年，环保行业133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有3家公司扭亏为盈；有56家公司归母净利润同比下降，另有20家出现亏损、11家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有55家，另有8家公司扭亏为盈；有43家公司归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、16家持续亏损。
在各子板块中，2022年固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）30家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有16家，另有4家出现亏损；
水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的50家公司中有18家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有22家，出现亏损的有5家，另有4家持续亏损；
大气治理板块10家公司中，有1家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有3家出现亏损、1家持续亏损；环保设备板块28家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有2家出现亏损，2家持续亏损；
综合环境治理板块15家公司中，有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有1家，另有6家出现亏损、4家持续亏损。
1Q23固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）30家公司中，有14家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有3家出现亏损，2家持续亏损；
水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的50家公司中，有20家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有19家，另有4家出现亏损、4家持续亏损；
大气治理板块10家公司中，有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有4家，另有1家出现亏损、1家持续亏损；环保设备板块28家公司中，有11家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有1家出现亏损、4家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有6家实现归母净利润同比增长，同比下降的有2家，另有2家出现亏损、5家持续亏损。
2022年A股环保板块上市公司营业收入、营业成本同比分别增长3.4%、3.2%、归母净利润同比下降1.3%，毛利率、净利率分别为25.3%、7.3%，比2021年分别增长0.2pct、下降0.3pct。
1Q23，A股环保板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长6.9%、7.2%、10.8%，毛利率、净利率分别为26.0%、8.8%，比2021年分别下降0.2pct、增长0.3pct。
02. 各子板块2022年报及2023年一季报业绩汇总
2.1 固废处理：整体稳定，有望走出低谷
根据北极星固废网统计，2022年，20个省市共开标（包含签约）了65个项目，新增垃圾焚烧发电项目规模超39750吨/日，总投资额约258亿元，中标项目处理费均价约93.7元/吨，单项目平均规模约为611吨，单位（吨）投资额约为65万元/吨。其中，项目规模处于400-600吨/日的项目数量为32座，市级垃圾焚烧发电项目31座，县级垃圾焚烧发电项目34座，大中型城市垃圾焚烧发电项目数量减少。
据北极星环卫网统计，2022年开标的亿级环卫服务项目共285个项目，包含516个标段，涉及29个省份，总投资额达1281.41.22亿元。2023年第一季度国内环卫市场共开标56个亿级环卫项目，成交金额156.8亿元。第一季度共成交56个亿级项目，从中标数量来看，广东省以中标16个项目排名第一；四川、河南各中标5个项目居第二，浙江、山东省各中标3个项目名列第三。
2022年固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）30家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有16家，另有4家出现亏损；1Q23有14家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有3家出现亏损，2家持续亏损。
根据板块内部分上市公司一季报情况，随着经济复苏，部分工程建设项目加速推进，板块整体盈利能力同比有所恢复。
2.2 水务及水治理：新增项目持续释放，盈利能力有所好转
据北极星水处理网统计，2022年落地的10亿级水处理项目（含个别预中标，不含供水）87个，分布于23个省份，总投资超2700亿元，这个数据较2021年的75个项目1700亿元有大幅度的提升。
2023年一季度，亿级水处理项目整体表现稳健，89个项目总投资额超千亿规模，高达1020.95亿元。其中2023年3月，落地亿级水处理项目24个，分布于14个省份，总投资额163.69亿元。随着乡村振兴的政策加码，农村人居环境治理得到重视，农村污水项目频现大单。
2022年水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的50家公司中有18家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有22家，出现亏损的有5家，另有4家持续亏损；1Q23有20家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有19家，另有4家出现亏损、4家持续亏损。
2.3 综合环境治理：拐点将至
2022年综合环境治理板块15家公司中，有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有1家，另有6家出现亏损、4家持续亏损；1Q23有6家实现归母净利润同比增长，同比下降的有2家，另有2家出现亏损、5家持续亏损。
综合环境治理板块多为工程建设类企业，随着经济复苏，项目推进有望加快，板块或将好转。
2.4 烟气治理：受益火电投资加速，有望走出底部区间
2022年大气治理板块10家公司中，有1家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有3家出现亏损、1家持续亏损；1Q23有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有4家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。
2022年8月，电规总院院发布《未来三年电力供需形势分析》，提出在保证安全前提下，加快推进已明确煤电建设保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产，尽快推进新增规划煤电项目落实，适时新增规划一批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。火电投资加速，烟气治理有望受益。
2.5 环保设备：收入持续提升，盈利水平整体稳定
2022年环保设备板块28家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有2家出现亏损，2家持续亏损；1Q23有11家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有1家出现亏损、4家持续亏损。
风险提示
（1）政策推进不及预期。环保行业受政策波动影响较大，具有一定的周期性。如果国家对相关细分行业和领域的产业政策进行调整，将对该领域的项目获取和实施产生重大影响。
（2）新业务开展不及预期。一方面，项目协同处置中，面临较多的技术难题及更高的环保排放要求；另一方面，新能源业务的开展，会占用企业现金流及人力资源，可能提升企业经营性的风险。
（3）地方财政压力。新并网项目的补贴资金实行央地分担，其中西部和东北地区中央支持比例为60%；中部地区为40%；东部地区为20%。对地方财政形成较大的压力，特别是经济欠发达地区。
（4）行业竞争加剧。危废项目运营面临激烈的市场竞争，行业集中度较低。随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、国企等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，加剧行业竞争。
5）原材料成本上升。危废资源化利用项目中，涉及金属产品，原材料和产品的定价均与同类大宗商品价格相关。如果再生产品销售价格提升不及原材料价格上涨，将对资源化利用行业产生直接影响。
作者：严家源，东南大学电气工程硕士，曾就职于国家电网、陆金所、平安证券投行部、平安研究所。2021年10月加入民生证券，现任电力及公用事业行业负责人。
