年报解读|兴蓉环境规模效益凸显 “碳中和”下前景可期
慧聪水工业网作为西部供排水规模排名第一的兴蓉环境，规模效益持续凸显，2020年新增项目陆续投运，产能逐步释放，引领业绩稳增，公司作为中国大型水务环保综合服务商的优势逐步显现。
行业来看，“垃圾焚烧发电”“污水处理”等市场空间正在打开，业内人士分析认为，碳达峰、碳中和时代背景下，水务环保领域将迎来升级变革，而具备较强运营能力以及规模优势的优质企业将迎来业绩增量。
项目产能释放引领业绩稳增
近日，兴蓉环境披露2020年年报。财务数据显示，兴蓉环境2020年实现营收53.71亿元，同比增长11.01%，同期归母净利润12.98亿元，同比增长20.08%，其中扣非后归母净利润12.68亿元，同比增长19.58%。截至2020年末，公司经营现金流净额为27.51亿元，更是同比大增46.24%。
业绩稳增背后，是公司新增项目投产，以及旗下业务板块产能的持续释放。截至年报披露日，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加超四成，主要源于公司报告期内隆丰环保发电等新建项目产能进一步释放，业务量同比增加；此外，截至年报披露日，成都万兴环保发电厂（二期）项目圆满完成“72＋24”小时满负荷试运行；成都市中和污水厂二期工程项目和成都市第六、七、九净水厂提标改造工程已进入试运行阶段；成都市第五、七净水厂再生水利用工程已达通水条件；岳池县嘉陵江水源供水水厂等项目正在有序推进。
新增项目的稳步推进叠加存量项目的良好运营，促使公司各大板块产能均处于增长态势，在水务环保上市公司位居前列。财务数据显示，截至目前，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模1.23万吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。
从去年全年出售总量来看，公司旗下所有业务销售规模均处于稳中有升的态势。据年报数据，2020年全年，公司售水总量为8.97亿吨，同比增长848万吨；污水处理总量为10.29亿吨，同比增长4023万吨；中水售水总量为1.09亿吨，同比增长2414万吨；垃圾焚烧发电量为5.29亿度，同比增长6194万度；垃圾渗滤液处理总量为127万吨，同比增长43万吨；污泥处理总量为20万吨，同比增长6万吨。
兴蓉环境影响范围持续扩大，本地项目规模持续增长，省外业务逐步扩张，市场拓展能力凸显，进一步强化了全国性水务环保综合服务商定位。伴随后续项目逐步建成投运，省外项目有望持续为公司贡献业绩增量。
数据显示，截至目前，公司已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北8个省份拥有水务环保业务，业务触角在2020年成功伸至河北省。数据显示，公司在西南大本营地区2020年实现营收49.92亿元，同比增长10.21%，西北地区2.23亿元，同比增长8.43%，其他地区亦呈现快速增长态势，为1.55亿元，同比增长51.49%。
“垃圾焚烧发电”等将迎来增量空间
业内人士分析认为，在“碳中和”“碳达峰”大背景下，发展清洁环保能源是提升电力系统调节能力、效率及安全，支撑新型电力系统建设的重要举措，且基于我国垃圾焚烧发电率较低等，未来垃圾焚烧发电成长空间广阔。
据城乡建设统计年鉴，我国城镇无害化垃圾处理能力为98.7万吨／日，垃圾焚烧率仅为46%，而我国农村垃圾焚烧率更低，相较于日本全国口径80%的焚烧率等有很大提升空间。政策方面，目前各省市正积极出台垃圾焚烧中长期建设规划，进一步保障了垃圾焚烧发电的增量市场。
随着垃圾焚烧市场日渐成熟，竞争也日益激烈，行业必将面临洗牌。对于部分运营能力较强、环保排放稳定达标、运作资金充足的垃圾焚烧优质企业有较大机遇，有望抓住行业整合机会乘风而起。
作为全国性水务环保综合服务商，兴蓉环境具备70余年的供水运营经验、30余年污水处理经验，拥有较强的运营管理以及市场拓展能力，在垃圾焚烧发电领域更是拥有成都万兴环保发电项目、隆丰环保发电项目等大型项目投运经验，业内人士分析认为公司有望在行业变革中保持稳增态势。
在污水处理板块，地埋式污水处理正在兴起，不同于传统污水处理厂，地埋式污水处理环境效益较高，且具备土地利用率高、破解“邻避效应”等优势。在环保日趋受重视背景下，与城市生态以及区域可持续发展实现有机融合的地埋式污水处理，将成为行业发展的一大新趋势。
目前，兴蓉环境积极布局地埋式污水项目，项目储备丰富，已于去年启动凤凰河二沟再生水厂、洗瓦堰再生水厂以及成都高新区骑龙净水厂项目等多个地埋式污水处理厂项目。据悉，公司该类地埋式污水处理厂采用先进工艺，自动化、智慧化程度较高，建成后，将大幅改善当地环境质量，提升其生态效益及经济效益。而随着相关项目的陆续投运，将为公司打造新的业绩增长点，进一步为成都市建设美丽宜居公园城市提供坚实的环境服务支撑。
2020年，公司成功中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目，是迈进华北市场、拓展业务版图的一次重要布局。项目储备之外，兴蓉环境在污水处理板块的存量项目正持续稳增，数据显示，公司去年污水处理服务板块实现营收15.83亿元，占营收比重29.48%，同比增幅高达20.05%。
光大证券分析师分析认为，公司旗下垃圾焚烧产能逐步释放，同时污水业务受益于提价及增值税下调，上调2021-2022年盈利预测3%/4%至14/15.69亿元，新增2023年盈利预测17.32亿元，对应2021-2023年EPS为0.47/0.53/0/58元，当前股价对应2021年PE为11倍，维持“买入”评级。
